所谓周期行业，就是行业的需求或供给不像必需消费品等弱周期行业那样稳定，而是呈现强周期性波动，所以公司的业绩和股价表现，往往也表现出巨大的波动性。

当这类行业从周期底部复苏时，因为基数极低，所以其业绩往往呈现爆发式增长，而股价也会脉冲性上涨；当行业从周期顶部回落时，过高的基数又会导致业绩出现大幅下滑，股价也会急速下跌。

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从高光到低谷，周期股往往难逃这一宿命，磷化工龙头也不例外。

一季度净利降逾七成

4月10日晚间，兴发集团发布2023年第一季度业绩预减公告，预计第一季度实现归属净利润4.3亿元-4.5亿元，同比下降73.83%-75.00%。

对利润大幅降低，兴发集团表示，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。

事实上，这一点在其年报中早有体现。兴发集团年报显示，公司在2022年第一、第二、第三、第四季度分别实现净利润17.2亿元、19.31亿元、12.61亿元和9.4亿元。公司2022年三、四季度净利润下滑，背后主要原因也是草甘膦、有机硅系列产品价格下跌。

受此消息影响，11日兴发集团放量大跌，盘中一度触及跌停，股价也创出近一年多的新低。

相比之下，2021年称得上兴发集团的高光时刻。业绩方面，兴发集团实现爆发式增长，当年净利润实现了592%的增长。也正是在2021年，兴发集团的股价大幅上涨，全年最高涨幅达到467%，是当年的十大牛股之一。

当景气度达到巅峰，拐点也随之而来。据统计，兴发集团从2021年9月的57.88元高点下跌至今，累积跌幅超50%，周期股特征显著。

从年报来看，草甘膦系列产品是兴发集团的第一大营收来源，营收占比近30%，为公司贡献了46.66%的利润。因此，对兴发集团来说，未来草甘膦价格能否止跌企稳是关键。

草甘膦价格怎么看？

据悉，草甘膦是全球使用量最大的农药品种，也是我国生产的所有农药品种中产量最大、出口最多的品种，下游需求相对偏刚性。

复盘草甘膦价格走势，2021年以来，受多方因素影响，全球粮食危机、产业链危机区域性恶化，草甘膦价格因此一路狂飙。据统计，草甘膦价格从2021年1月份最低时的每吨2万多元，到12月份一度暴涨到83000元/吨，涨幅达187%。

此后，受疫情放开、外贸疲软、产能过剩及市场淡季等因素影响，从2022年第三季度开始，草甘膦价格便进入下降模式。

来到今年3、4月份，草甘膦原药价格继续暴跌。据中农立华原药交易平台数据显示，截止至4月2日，95%草甘膦原药3.5万/吨，同比下降44.44%。

值得一提的是，西部证券3月26日研报指出，当周草甘膦-IDA法已进入亏损区间，单吨毛利-325.33元。结合兴发集团提到的，草甘膦价格已跌至行业成本线附近。

不难预见，随着草甘膦价格的继续走低，行业出清、落后产能淘汰将逐步开启。关键在于，自2020年1月起，草甘膦已被发改委列入限制性投资项目，这意味着新增产能释放有限，而落后产能淘汰将使得供给端逐步收紧。

从需求端来看，随着全球转基因作物渗透率的提高，百草枯禁用释放替代空间，全球草甘膦需求量有望进一步提升，草甘膦中长期内有望维持供需偏紧的格局。

虽然现在尚未看到草甘膦价格止跌的迹象，但供需关系变化下，草甘膦价格企稳可期。

熨平业绩周期波动的希望

值得一提的是，虽然草甘膦价格暂未止跌，兴发集团业绩仍将受到周期性波动影响，但兴发集团并没有坐以待毙。

在一季度业绩预报中，兴发集团提到，一季度公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定，已成为公司业绩贡献的主要来源。

此外，从2022年年报来看，草甘膦系列产品仍是公司第一大营收来源，但湿电子化学品、特种化学品业务的发展相当迅速，且盈利能力突出，有望成为公司利润的强力增长点。

数据显示，2021年兴发集团电子化学品营收3.664亿元，而来到2022年，公司湿电子化学品营收大幅增长至6.147亿元。

湿电子化学品是超大规模集成电路、显示面板等生产过程中不可缺少的、关键性基础化工材料之一，特别是在半导体国产化替代进程中必不可少的关键产品。

兴发集团控股子公司兴福电子经过多年研发积累，目前建有15万吨湿电子化学品产能，产能规模居行业前列，产品质量总体处于国际先进水平，公司产品已批量供应国内外多家知名半导体客户。

此外，兴发集团在硫化工、磷酸铁等新能源材料领域项目也在持续推进，多元化产业发展不仅实现了产品的综合利用，也为兴发集团注入了新的成长动能。

面向未来，本轮多因素综合影响造就的草甘膦景气周期或难再现，农化周期将重新回到正常轨道中来，而随着兴发集团多元化产业发展取得显著成效，草甘膦价格波动对兴发集团业绩的影响将减小，周期波动有望被熨平。

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