来源：券商中国

(资料图)

由于经济的复苏不及预期，近期A股开启震荡行情，不少个股开启调整，市场情绪有所低迷。

不过，手握重金的私募基金经理们不惧市场调整，仍然保持高仓位应对。私募排排网最新数据显示，股票私募的仓位指数为79.62%，与上周基本齐平。其中，百亿私募逆势加仓，仓位指数连续6周仓位超80%。

值得注意的是，近期不少底部信号开始浮现，引发市场热议。一是，PPI跌至周期底部，企业盈利有望逐步回暖；二是，5月新发基金数量创下近五年新低，不少人认为基金的发行冰点往往是市场“见底”的信号之一。此外，股债收益差跌至负2倍标准差，更是被不少机构认为是底部的重要信号，备受市场关注。

百亿私募积极加仓

在资本市场，信心往往比黄金重要。近期，A股在3200点附近震荡，不少资金陷入观望态势，两市的成交额一度跌破8000亿元。

不过，私募基金经理们却在积极加仓，仍然保持高仓位应对市场调整。

私募排排网最新数据显示，截至6月2日，股票私募仓位指数为79.62%，相比上周基本持平。4月底以来，股票私募仓位指数一直连续6周维持在80%的高位附近震荡。

其中，满仓（仓位〉80%）股票私募占比为58.13%，中等仓位（50%≤仓位≤80%）股票私募占比为31.38%；另外，低仓（20%≤仓位∠50%）股票私募占比仅为9.65%，空仓（仓位〈20%）股票私募占比为0.84%，主要是空仓和低仓股票私募加仓至中等仓位意愿提升。

分规模来看，百亿股票加仓最为积极，仓位指数升至81.64%，创出年内新高。

据了解，百亿股票私募仓位指数自从4月底加仓突破80%以后，已经连续6周维持在80%以上运行。具体来看，满仓百亿股票私募占比为64.80%，中等仓位百亿股票私募占比为27.97%，空仓和低仓百亿股票私募占比依次为0.31%和6.91%。

底部信号不断浮现

值得注意的是，近期不少底部信号开始浮现，引发市场热议。

首先，当下各指数点位已经逼近2022年4月份的低点。除去万得全A、中证500指数外，沪深300，上证50，恒生指数、创业板各大指数已经低于2022年4月27日的位置。

星石投资指出，除了指数点位以外，每轮底部成交额会较前期顶部出现一个明显的缩量，往往在50%以上，换手率在1%以下。当下市场成交额较2022年4月27日进一步缩小，换手率也下降到1.10%。

其次，受市场震荡影响，5月权益基金的发行明显受冷。Wind数据显示，以认购起始日计算，5月仅有43只新基金发行，这一数字创下近5年以来新低，还有多只基金公告延长募集期限。

不少人认为基金的发行冰点往往是市场“见底”的信号之一，基金业内素有“好发不好做，好做不好发”的说法。

中信证券也在最新的研报中指出，权益类公募在二季度的新发持续低迷，处于过去5年以来低位。结合中信证券渠道调研的赎回情况，估算二季度存续公募产品整体仍处于小额净减量状态，净流出规模预计在40亿元，环比一季度略有扩大，行业竞争仍聚焦在存量份额。

星石投资指出，自成立以来，偏股混合基金指数回撤超过30%有4次，后面都迎来了超100%的反弹。如果在市场低迷时不敢入场，那至少要管住自己的手，不在底部卖出造成永久性亏损。

同时，PPI跌至周期底部，企业盈利有望逐步回暖。5月PPI同比降幅连续第五个月扩大，同比下降了4.6%，显著高于4月3.6%的降幅，同时为去年9月以来的最大环比降幅。

中信建投证券指出，由于基数原因和环比改善，PPI同比或将在5-6月见底并有望在7月回升。从历史上看，PPI同比和CRB指数同比趋势一致，均呈现出3.5年小周期（库存周期）和7年大周期（产业周期）的规律。PPI同比见底的同时也是工业企业利润见底回升的契机，将迎来较长上升周期。

此外，天风证券在最新的策略报告中指出，股债收益差又回到了接近-2X标准差的位置，即股债收益差来到了极值位置。每次股债收益差稍微刺破-2X标准差之后，市场都会企稳。

私募：市场已处于阶段性调整尾声

对于A股市场接下来的表现，不少私募都表示，已经处于阶段性调整尾声，下行空间有限，不宜再悲观。

天朗资产总经理陈建德表示，市场这一个多月下跌已较充分反映经济弱复苏的现实，指数继续下跌的空间不大，市场将延续结构化的区间震荡行情。同时，政策的逆周期调节不会缺席，且上半年虽然货币政策保持宽松但是财政政策较为克制，后续财政政策仍有进一步宽松的空间。

泊通投资董事长卢洋则表示，国内经济数据维持了偏弱的状态，也导致市场的政策预期较强。尤其是去年6月的地产销售数据基数极高，今年6月的地产销售数据可能给市场造成一定的冲击，当然也给政策放松打开了空间，尤其是房价已经出现明显下跌的背景下，5月100城房价月环比全部下跌，也是史上首次。

“随着短期海外紧缩预期调整基本到位，国内政策预期开始重燃，经济环比增速可能也逐渐摸到了低点，同时中美关系近期也频频释放暖风，前期空头极度拥挤的港股率先开启反弹。A股市场因为筹码结构的问题，依然有结构性出清的压力，但是整体下行空间已经较为有限，后续上行动力来自于政策预期和经济预期的修复。”卢洋说。

百亿私募盈峰资本表示，结构上，在地产优化政策预期、全国一体化调度算力算网平台发布以及游戏版号常态化发行催化下，地产链、AI算力和游戏等相关板块表现较好。

向前看，当前市场已经处于阶段性调整尾声，市场情绪在当前位置易上难下，市场短期走势或企稳向好。建议均衡配置成长和价值板块。

星石投资表示，环比数据走弱、经济预期偏弱是近期股市走弱的核心因素，但是从绝对水平来看，当前经济预期基本处于底部区域，再度下行的空间不大，短期股市将以震荡为主。我们可以通过两个角度来观察市场的经济预期：一是国债收益率，目前10年期国债收益率保持在2.7%的水平，与2022年10月中下旬水平持平，处于历史的底部区域；二是与总量经济相关的商品价格在5月出现了较大下跌，如果以对应期货的涨跌扩散指标进行市场经济预期的度量，近期市场的悲观程度已经超过2022年10月末的水平，基本与2018年末和2020年3月末的水平相当。

从新增资金的角度来看，短期国内股市或仍表现为存量资金博弈特征，这可能也是短期震荡的重要原因。一方面，5月新成立偏股型基金份额仅为336.16亿份，处于较低分位；另一方面，海外仍存在不确定性，人民币汇率偏弱，北向资金流入的波动放大。

“向后看，我们可以相对积极一些，在市场震荡中主要寻找结构性的投资机会。整体看当前市场仍以估值驱动为主，在此阶段我们更应该挖掘具有个股驱动的标的。虽然市场由估值驱动转向盈利驱动仍需时间，但现在局部的盈利驱动正在展开，这部分主要体现在供给格局处于历史最好状态、需求逐步恢复的内需行业中。”星石投资表示。

责编：叶舒筠

校对：廖胜超

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