文/杨国英

大时局的大逆转，

对一代人的金融风险普及，

(资料图片仅供参考)

超过了任何一本经典的金融教科书。

成年后的20多年记忆中，好像没有一个年份，全民有今年这般疯狂的去杠杆卖资产冲动。

过去，大家更倾向于加杠杆买资产。

现在，大家更倾向于去杠杆卖资产。

全民去杠杆卖资产，这在全民财富集中堆砌的楼市，体现得更为直观且更为残酷。

。北京二手房挂牌量相比去年同期超过30%。

。上海二手房挂牌量相比去年同期更是猛增80%。

。深圳二手房挂牌量相比去年同期暴增接近100%。

。广东二手房挂牌量相比去年同期增幅超过40%。

一线城市二手房挂牌量的全线大增，这无疑是折射出当下中国“含金量”最高区域民众的普遍选择——去杠杆卖资产。

至于二线城市，我就不作太多统计了。

仅以我日常生活的南京为例，过去这些年的南京二手房挂牌量，我差不多是一路数过来的，2019年不到8万套，2020年接近10万套，2021年突破11万套，去年突破13万套，现在接近18万套。

这就是当下中国经济去杠杆之于普遍的一个折射。

在普遍居民之外，无数的企业家阶层，尤其是从事传统行业的企业家阶层，也几乎均在主动或被动的疯狂去杠杆。

房企的去杠杆，这几年大家都看到了，包括恒大、碧桂园在内的大大小小的房企，这两年几乎均在疯狂去杠杆，但即便疯狂去杠杆，其中几乎80%的房企也还是岌岌可危，最终幸存者应该十不足一。

不仅房企，几乎所有的传统行业，比如做中低端加工外贸的，做房地产配套的，做餐饮等传统服务业的，这两年去杠杆去得慢的，现在的日子，基本上都是极为艰难。

还有从事金融服务业的，不要说诸如中植系之类的财富管理公司了，即便是一级市场的合规私募，现在也是不如意者十之七八。

这只能说，一个依靠杠杆快速致富的时代彻底结束了。

在过去若干年，中国全社会财富的剧增，中国经济的高速增加仅是一个重要依凭，还有一个关键点，那就是中国全社会财富杠杆的大幅上升，地方政府（包括地方融资平台）的杠杆在大幅上升，企业的杠杆在大幅上升，广大居民的杠杆也在大幅上升。

在经济高速增长叠加全社会杠杆大幅上升之下，一个财富的奇迹诞生了，近乎在很短的时期内（2010-2018年），我们身边，突然出现了无数身价超千万、甚至身价超过1个亿的亲朋好友。

但是，如此群体性的短期财富倍增效应，即便在发达国家欧美经济发展史上，也是极其极其罕见的，甚至可以说，是几乎没有的，要知道，个人身价超千万（假设150万美元以上），这样的群体在欧美的总占比也大概率不超过5%。

而当全球进入超级动荡、当美联储持续向全球新兴经济体（尤其是中国）挥起高利率差的屠刀之后，过去的杠杆之财富放大效应，几乎在一夜之间，陡然逆转成杠杆之财富蒸发效应。

这之于金融投资学，其实就是全社会财富的戴维斯双杀。

所以，现在，越来越多的人开始明白，杠杆越大，风险越大，杠杆越大，自己财富的蒸发速度越快。

所以，现在，越来越多的人或主动或被动地选择，去杠杆卖资产。

所以，现在，即便是银行利率明显低于过去若干年，即便银行主动低息贷款的电话一个接一个，但是，7月份的信贷数据和社融数据，还是下滑得如此吓人。

去杠杆的过程，其实就是去泡沫的过程。

过去这些年，全社会的泡沫确实比较严重，这折射到中低端制造业，那就是产能的严重过剩，至于全球80%的制造业，仅靠“中国造”就能远远超过全球的总需求，甚至满负荷生产，许多制造业，能够满足全球总需求两倍甚至三倍。

过去这些年，全社会的财富泡沫也确实比较严重，我们的城市，无论是大城市，还是中小城市，其房租回报率差不多在全球所有市场国家中的最低，全球市场国家的年房租回报率差不在4%-6%，而我们却普遍仅有1%-1.5%。

而现在，在全球化仍在加速撕裂之下，在美国仍在全方面扼制中国之下，个人认为，现在全社会的去杠杆、去泡沫，整体还仅仅开始，其距离最终的出清，至少至少还需要五至八年、甚至更久一些。

当然，基于一个长周期而言，当下的全社会去杠杆，这是一个必然。

之于中国经济，现在不去杠杆，未来也要去杠杆，现在中国经济早一天去杠杆，未来中国经济才能够早一天轻装上阵。

之于个体而言，现在去杠杆也没有什么不好，早一天去杠杆，才能早一天学会专注和执著。

去杠杆，本质上，去的是无边的欲望。

去泡沫，本质上，去的是人心的泡沫。

再说一说今天的市场。

1，新兴市场危机蔓延，债券违约对冲成本持续上行。

8月份，新兴市场资产此前顺风顺水的走势开始逆转，尤其是本周，俄罗斯卢布、阿根廷比索、尼日利亚奈拉、土耳其里拉、菲律宾比索以及印度卢比均震荡下行，并且这场始于外汇市场的新兴市场抛售潮，最近又蔓延至债市。

昨晚，衡量20个新兴经济体平均债券违约对冲成本的指数Markit CDS Index上升至216点，本月累计涨幅已经达到25个基点，有望创出2022年6月以来的最大月度增幅。

在本币债方面，匈牙利、罗马尼亚以及巴基斯坦的本币债券收益率上升幅度位居前列，其中匈牙利10年期国债收益率周四上升16个基点，创下2月以来最大单月涨幅。

在美元债方面，菲律宾的美元债在新兴市场经济体中跌幅最大，为了挽救菲律宾比索，菲律宾央行发表了“鹰派”言论，‘密切关注汇率，将不定期干预市场以履行央行稳定价格的职责’。

此次新兴市场债券违约对冲成本上行，与美元复苏息息相关，美元走强降低了新兴市场本币资产的回报，在美联储鹰派的推动下，美元走强导致MSCI新兴市场货币指数在8月份下跌了1.5%。

此外，新兴市场债券通常会在美债收益率飙升的时候被投资者大举抛售，而本周美国国债收益率全线飙升，10年期美债收益率创下了15年新高。

2，昨晚，32家科创板公司共同抛出股票回购协议。

科创板开板四周年，科创板指数却持续下行一度跌破900点，值此之时，出现了32家科创板公司抛出回购提议，再加上6月以来发布的回购公告，共有51家科创板公司发布了回购公告。

在具体公司方面，昨晚宣告回购金额最高的是纳芯微和大全能源，两家公司分别预计回购金额不低于2亿元和4亿元，紧随其后的是华熙生物和昊海生科，前者董事长提议回购2-3亿元，后者提议1-2亿元回购。

这一密集回购公告，非比寻常，让我们想到2012年10月底的时候，彼时创业板开板三周年，正好是三年限售期满之际，市场猜测所有大股东要准备减持，因此整个市场瑟瑟发抖，担心创业板减持套现会迎来“洪峰”，创业板指一度被打到585.44点。

然而就在此时，各家公司纷纷站出来宣告，主动延长股份锁定期，创业板也随即见底，从2012年12月5日开始上涨，涨了3年，最后在2015年创出4037点的历史新高。

现在，我们再次“嗅到了熟悉的味道”，科创板上市公司竞相出来启动回购股份，意思很明确，想效仿当年的创业板，让科技股再次“振作”起来，但至于能不能起来，就要看整个基本面给不给力了。

3，宠物保单连续两年增速超80%。

近日，众安保险与蚂蚁保联合发布的《2023宠物数字化保险发展趋势洞察白皮书》显示90、95后成为宠物险投保主力，占比超过60%，其中女性占比更高达到70%。

根据蚂蚁保平台数据，2021、2022年连续两年宠物保单增速维持80%以上，已投保的养宠人人均购买了1.2份宠物保险。

随着宠物消费市场的不断增长，宠物保险也随之崛起，2019年，依托宠物行业崛起、互联网平台扩散、数字化技术应用以及财险公司的投入，宠物保险这一细分领域进入发展快车道，当前宠物保险市场已经涵盖医疗险、责任险、意外险、托运险等丰富产品类型，覆盖宠物全生命周期。

2022年全球宠物保险市场规模为908.4亿元，年复合增长率为16.45%，目前国内宠物险发展至今已有十余年，但国内宠物保险市场仍处于发展初期，渗透率不及1%，对比欧美及日本市场还有着很大的差距。

值得注意的是，随着独居群体的不断扩大，当下人宠关系已经从“主从层级”向“伴侣”、“家人”等互动性关系转变，这一关系转变也激发出了更加多元的宠物消费行为，并带来宠物相关上市公司数量的增多。

4,管理软件巨头用友网络上半年净亏损8.45亿，成为上市22年以来最大半年度亏损。

用友网络昨晚发布上半年财报，2023年上半年，用友净亏损额为8.45亿元，亏损同比增加5.89亿元，成为上市22年以来半年度最大亏损，也是单季最大亏损。

用友回应，亏损大幅增加，主要受到收入阶段性下滑影响，以及报告期末公司人员规模较去年多了2111人，导致报告期内营业成本、销售、研发及管理费用开支增加。

这里用友提到的‘收入阶段性下滑’，是指用友业务组织模式调整引发的业绩波动，用友此前将主要面向大型企业的高端客户业务组织模式升级，由原来以地区为主的组织模式升级为以行业为主的组织模式。

此次升级对占公司收入比重最高的大型企业客户影响最大，数据显示，公司大型企业客户业务上半年收入为21.5亿元，同比下滑了9.1%，另外，政府与其它公共组织收入、及其云服务业务收入也双双下降。

用友在半年报中表示，此次业务组织模式调整，是公司历史上最大的一次升级，需要一定的转换时间，因此上半年的合同签约、实施交付、收入确认受到较大的阶段性影响。

值得注意的是，随着升级转换工作的基本完成，公司大型企业客户业务已显现积极信号，该项业务在1-4月同比下滑5.6%，在5月、6月分别实现了7.1%、25.6%的同比增长，7月增速更是高达60%。

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